上調(diào)目標價52.0元,上調(diào)至“增持”評級。由于公司陶瓷墨水毛利率不及預期,我們下調(diào)2014年EPS到0.65元(原來0.79元),由于公司新增高純氧化鋁業(yè)務將在2015年迎來爆發(fā),我們上調(diào)2015、2016年年EPS到1.30元、1.76元(原來1.15元、1.63元)元。我們認為,公司兩個最重要的儲備產(chǎn)品高純氧化鋁和納米氧化鋯在2015年均有望放量貢獻業(yè)績,給予公司2015年40倍PE估值,與行業(yè)平均水平相當,上調(diào)目標價至52.0元,上調(diào)至“增持”評級。

　　國內(nèi)高純氧化鋁企業(yè)迎來高速增長。由于下游鋰電池和藍寶石領域出現(xiàn)爆發(fā)式增長,高純氧化鋁需求將從2013年的7737噸上升到2016年的29122噸,三年復合增速為55.5%,2016年對應市場空間合計為38.6億元。另外,隨著國內(nèi)企業(yè)技術不斷進步,技術領先、具備高性價比的國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)將迅速實現(xiàn)進口替代,并且進軍國際市場出口高純氧化鋁。

　　公司布局高純氧化鋁業(yè)務,2015年迎來業(yè)績爆發(fā)。公司公告設立控股子公司來發(fā)展高純氧化鋁業(yè)務,預計在2015年年初合資公司有望達到1000噸以上產(chǎn)能。鋰電池應用領域目前國內(nèi)只有公司一家企業(yè)通過多家國內(nèi)外主流電池廠家的認證,藍寶石也與國內(nèi)外數(shù)家知名企業(yè)合作。我們認為,公司高純氧化鋁投產(chǎn)后產(chǎn)能可以得到有效的消化,預計合資公司2015年有望實現(xiàn)1000噸的銷量,實現(xiàn)銷售收入1億元,貢獻利潤約3000萬元。